The Makings of a 2020 Recession and Financial Crisis
Sep 13, 2018Nouriel Roubini , Brunello Rosa



Although the global economy has been undergoing a sustained period of synchronized growth, it will inevitably lose steam as unsustainable fiscal policies in the US start to phase out. Come 2020, the stage will be set for another downturn – and, unlike in 2008, governments will lack the policy tools to manage it.

NEW YORK – As we mark the decennial of the collapse of Lehman Brothers, there are still ongoing debates about the causes and consequences of the financial crisis, and whether the lessons needed to prepare for the next one have been absorbed. But looking ahead, the more relevant question is what actually will trigger the next global recession and crisis, and when

The current global expansion will likely continue into next year, given that the US is running large fiscal deficits, China is pursuing loose fiscal and credit policies, and Europe remains on a recovery path. But by 2020, the conditions will be ripe for a financial crisis, followed by a global recession.

There are 10 reasons for this. First, the fiscal-stimulus policies that are currently pushing the annual US growth rate above its 2% potential are unsustainable. By 2020, the stimulus will run out, and a modest fiscal drag will pull growth from 3% to slightly below 2%.

Second, because the stimulus was poorly timed, the US economy is now overheating, and inflation is rising above target. The US Federal Reserve will thus continue to raise the federal funds rate from its current 2% to at least 3.5% by 2020, and that will likely push up short- and long-term interest rates as well as the US dollar.

Meanwhile, inflation is also increasing in other key economies, and rising oil prices are contributing additional inflationary pressures. That means the other major central banks will follow the Fed toward monetary-policy normalization, which will reduce global liquidity and put upward pressure on interest rates.

Third, the Trump administration’s trade disputes with China, Europe, Mexico, Canada, and others will almost certainly escalate, leading to slower growth and higher inflation.

Fourth, other US policies will continue to add stagflationary pressure, prompting the Fed to raise interest rates higher still. The administration is restricting inward/outward investment and technology transfers, which will disrupt supply chains. It is restricting the immigrants who are needed to maintain growth as the US population ages. It is discouraging investments in the green economy. And it has no infrastructure policy to address supply-side bottlenecks.

Fifth, growth in the rest of the world will likely slow down – more so as other countries will see fit to retaliate against US protectionism. China must slow its growth to deal with overcapacity and excessive leverage; otherwise a hard landing will be triggered. And already-fragile emerging markets will continue to feel the pinch from protectionism and tightening monetary conditions in the US.

Sixth, Europe, too, will experience slower growth, owing to monetary-policy tightening and trade frictions. Moreover, populist policies in countries such as Italy may lead to an unsustainable debt dynamic within the eurozone. The still-unresolved “doom loop” between governments and banks holding public debt will amplify the existential problems of an incomplete monetary union with inadequate risk-sharing. Under these conditions, another global downturn could prompt Italy and other countries to exit the eurozone altogether.

Seventh, US and global equity markets are frothy. Price-to-earnings ratios in the US are 50% above the historic average, private-equity valuations have become excessive, and government bonds are too expensive, given their low yields and negative term premia. And high-yield credit is also becoming increasingly expensive now that the US corporate-leverage rate has reached historic highs.

Moreover, the leverage in many emerging markets and some advanced economies is clearly excessive. Commercial and residential real estate is far too expensive in many parts of the world. The emerging-market correction in equities, commodities, and fixed-income holdings will continue as global storm clouds gather. And as forward-looking investors start anticipating a growth slowdown in 2020, markets will reprice risky assets by 2019.

Eighth, once a correction occurs, the risk of illiquidity and fire sales/undershooting will become more severe. There are reduced market-making and warehousing activities by broker-dealers. Excessive high-frequency/algorithmic trading will raise the likelihood of “flash crashes.” And fixed-income instruments have become more concentrated in open-ended exchange-traded and dedicated credit funds.

In the case of a risk-off, emerging markets and advanced-economy financial sectors with massive dollar-denominated liabilities will no longer have access to the Fed as a lender of last resort. With inflation rising and policy normalization underway, the backstop that central banks provided during the post-crisis years can no longer be counted on.

Ninth, Trump was already attacking the Fed when the growth rate was recently 4%. Just think about how he will behave in the 2020 election year, when growth likely will have fallen below 1% and job losses emerge. The temptation for Trump to “wag the dog” by manufacturing a foreign-policy crisis will be high, especially if the Democrats retake the House of Representatives this year.

Since Trump has already started a trade war with China and wouldn’t dare attack nuclear-armed North Korea, his last best target would be Iran. By provoking a military confrontation with that country, he would trigger a stagflationary geopolitical shock not unlike the oil-price spikes of 1973, 1979, and 1990. Needless to say, that would make the oncoming global recession even more severe.

Finally, once the perfect storm outlined above occurs, the policy tools for addressing it will be sorely lacking. The space for fiscal stimulus is already limited by massive public debt. The possibility for more unconventional monetary policies will be limited by bloated balance sheets and the lack of headroom to cut policy rates. And financial-sector bailouts will be intolerable in countries with resurgent populist movements and near-insolvent governments.
In the US specifically, lawmakers have constrained the ability of the Fed to provide liquidity to non-bank and foreign financial institutions with dollar-denominated liabilities. And in Europe, the rise of populist parties is making it harder to pursue EU-level reforms and create the institutions necessary to combat the next financial crisis and downturn.

Unlike in 2008, when governments had the policy tools needed to prevent a free fall, the policymakers who must confront the next downturn will have their hands tied while overall debt levels are higher than during the previous crisis. When it comes, the next crisis and recession could be even more severe and prolonged than the last.

https://www.project-syndicate.org/co...o-rosa-2018-09

Nouriel Roubini: 
Krisis finansial selanjutnya tahun 2020, ini 10 pemicunya
Jumat, 14 September 2018 / 15:04 WIB



KONTAN.CO.ID - JAKARTA. Meski ekonomi global tengah menikmati pertumbuhan berkelanjutan, ekonomi pada akhirnya akan menurun karena kebijakan fiskal yang tidak berkelanjutan di AS. Tahun 2020 akan menjadi tahun penurunan. Tak seperti tahun 2008, pemerintah akan kekurangan alat kebijakan untuk mengelola krisis ini.

Dalam opini berjudul The Makings of a 2020 Recession and Financial Crisis di laman www.project-syndicate.org, Kamis (13/9), Nouriel Roubini dan Brunello Rosa mengungkapkan ada 10 alasan terjadinya krisis tahun 2020 atau dua tahun lagi.

Krisis ini bisa terjadi menyusul ekspansi global yang masih berlanjut hingga tahun depan. AS masih memiliki defisit fiskal besar. China masih memegang kebijakan fiskal longgar dan Eropa masih berada dalam masa pemulihan setelah krisis.

1. Hambatan fiskal AS

Kebijakan stimulus fiskal yang saat ini mendorong pertumbuhan ekonomi tahunan Amerika Serikat (AS) di atas 2% kemungkinan tidak akan berlanjut. Pada tahun 2020, stimulus akan berakhir, dan hambatan fiskal akan menurunkan pertumbuhan dari 3% menjadi sedikit di bawah 2%.

2. Overheating

Karena waktu penarikan stimulus tidak tepat, ekonomi US saat ini sudah terlalu panas dan inflasi melaju di atas target. Bank sentral AS Federal Reserve akan terus menaikkan suku bunga Fed Fund Rate dari saat ini 2% menjadi setidaknya 3,5% pada tahun 2020.

Suku bunga ini akan mendorong yield utang jangka pendek dan jangka panjang serta nilai tukar dollar AS. 

Sementara, inflasi juga terus meningkat di negara-negara dengan ekonomi besar lainnya. Kenaikan harga minyak akan menambah tekanan inflasi. Hal ini menyebabkan bank-bank sentral negara maju akan mengikuti The Fed untuk normalisasi kebijakan ekonomi. Normalisasi suku bunga akan mengurangi likuiditas global dan menyebabkan suku bunga di pasar lebih tinggi.

3. Perang dagang

Perselisihan perdagangan antara pemerintahan Donald Trump dengan China, Eropa, Meksiko, Kanada dan negara-negara lain hampir pasti akan makin panas. Hal ini menimbulkan perlambatan pertumbuhan dan inflasi yang lebih tinggi.

4. Kebijakan imigrasi dan investasi

Kebijakan AS lain akan menambah tekanan stagflasi dan memicu The Fed untuk menaikkan suku bunga lebih tinggi lagi. Pemerintah AS membatasi aliran investasi masuk dan keluar serta transfer teknologi yang akan mengganggu rantai pasokan. 

Pemerintah AS pun membatasi imigran yang diperlukan untuk mempertahankan pertumbuhan ekonomi di tengah populasi AS yang menua. Kebijakan AS pun menyebabkan investasi hijau menciut dan pemerintah tidak memiliki kebijakan untuk mengatasi masalah kemacetan atawa bottlenecking pasokan.

5. Pembalasan proteksionisme

Pertumbuhan di negara-negara lain akan melambat sehingga ada potensi pembalasan terhadap kebijakan proteksionisme AS. China harus memperlambat pertumbuhan untuk mengatasi kelebihan kapasitas dan leverage yang berlebih. 

Jika tidak, China akan mengalami hard landing. Sementara itu, pasar negara berkembang yang sudah rapuh akan merasakan efek proteksionisme dan pengetatan moneter AS.

6. Krisis Eropa berlanjut

Eropa juga akan terkena perlambatan pertumbuhan karena pengetatan kebijakan moneter dan friksi perdagangan. Terlebih lagi, kebijakan populis di negara-negara seperti Italia bisa memicu tingkat utang yang bisa menggoahkan Zona Euro. 

Doom loop yang belum terselesaikan antara pemerintah dan bank yang memegang utang publik akan menambah masalah moneter di wilayah dengan mata uang euro, tanpa disertai pembagian risiko yang cukup. Dengan kondisi ini, penurunan ekonomi global akan memicu Italia dan negara-negara lain untuk keluar dari Zona Euro.

7. Pecahnya pasar finansial

Pasar saham AS dan global mendekati gelembung. Price to earning ratio (PER) di AS saat ini 50% lebih tinggi daripada rata-rata historis. Valuasi perusahaan-perusahaan private-equity pun menjadi berlebihan. Obligasi negara AS makin mahal meski imbal hasilnya mini.

Surat utang dengan imbal hasil tinggi juga menjadi semakin mahal karena tingkat rasio utang perusahaan-perusahaan mencapai level tertinggi. Terlebih lagi, rasio utang di berbagai negara emerging market dan negara lebih maju pun makin tinggi. 

Properti komersial dan residensial mahal di sebagian besar dunia. Koreksi di pasar saham emerging market, pasar komoditas, dan surat utang akan berlanjut hingga badai krisis global muncul.

Seiring dengan langkah investor untuk mengantisipasi perlambatan pertumbuhan pada 2020, pasar finansial akan menggeser aset berisiko pada tahun depan.

8. The Fed tak lagi menjadi harapan terakhir

Ketika pasar keuangan terkoreksi, risiko likuditas dan aksi jual cepat akan makin marak. Para pialang akan mengurangi transaksi. Sementara penggunaan algoritma berlebihan dalam trading akan menaikkan potensi pasar crash. Di sisi lain, alokasi reksadana dan dana investasi akan lebih terkonsentrasi pada instrumen surat utang dan fixed income.

Ketika risiko makin tinggi, emerging market dan negara maju dengan liabilitas berdenominasi dollar tidak lagi memiliki akses ke The Fed sebagai harapan terakhir. Dengan risiko inflasi dan normalisasi di AS, pembelian aset oleh bank sentral yang terjadi setelah krisis 2008 tidak akan tersedia lagi.

9. Tahun pemilihan AS

Trump sudah mulai menyerang bank sentral ketika pertumbuhan ekonomi mencapai 4% di kuartal kedua lalu. Bayangkan tindakan Trump pada tahun pemilihan 2020 ketika pertumbuhan mungkin tak sampai 1% dan pemangkasan pekerja mulai marak.

Godaan bagi Trump untuk menciptakan krisis luar negeri akan makin tinggi, terutama jika Demokrat mengambil alih House of Representative tahun ini.

Karena Trump sudah memulai perang dagang dengan China dan tidak akan berani menyerang Korea Utara yang memiliki nuklir, target terbesar Trump adalah Iran. Lewat provokasi konfrontasi militer dengan Iran, Trump akan memicu stagflasi geopolitik yang tidak berbeda dengan lonjakan harga minyak pada tahun 1973, 1979, dan 1990. Hal ini akan menyebabkan resesi global mendatang makin parah.

10. Kurangnya alat untuk mengatasi kebijakan

Setelah badai krisis terjadi, alat kebijakan untuk mengatasi krisis sangat kurang. Ruang untuk stimulus fiskal sudah sangat terbatas di tengah utang publik jumbo. Kemungkinan untuk menggelar kebijakan moneter luar biasa akan dibatasi oleh neraca yang sudah membengkak, serta ruang terbatas untuk memangkas suku bunga. 

Di sisi lain, bailout untuk sektor finansial akan sulit ditoleransi pada negara-negara dengan gerakan populis dan bangkit kembali dan pemerintahan yang hampir bangkrut.

Di AS khususnya, anggota parlemen telah membatasi kemampuan The Fed untuk menyediakan likuiditas bagi lembaga keuangan non bank dan institusi asing dengan kewajiban dalam denominasi dollar.

Di Eropa, kebangkitan partai populis akan menyulitkan reformasi di tingkat Uni Eropa dan membentuk institusi yang diperlukan untuk mengatasi krisis finansial selanjutnya. Ini berbeda dengan tahun 2008 ketika pemerintah memiliki alat kebijakan yang diperlukan untuk menahan ambruknya finansial. 

Para pembuat kebijakan harus menghadapi krisis selanjutnya akan sulit bergerak ketika tingkat utang jauh lebih tinggi ketimbang krisis sebelumnya. Krisis dan resesi selanjutkan akan lebih parah dan berkepanjangan daripada krisis terakhir.

Ramalan JP Mogran

Tak cuma Roubini, JPMorgan Chase & Co pun meramalkan krisis finansial selanjutnya. Sejumlah analis JPMorgan menciptakan sebuah model yang bertujuan untuk mengukur waktu dan tingkat keparahan krisis finansial yang berikutnya. JPMorgan berpendapat, investor harus mempersiapkan diri untuk menghadapi krisis tersebut yang diprediksi terjadi pada 2020.

Menurut JPMorgan, krisis berikutnya tidak akan separah dibanding krisis sebelumnya. Sedangkan kabar buruknya, penurunan likuiditas pasar finansial sejak 2008 menjadi "wildcard" atau "kartu liar" yang sulit diprediksi.

Model yang dibuat JPMorgan menghitung hasil berdasarkan lamanya waktu ekspansi ekonomi, durasi dari potensi resesi berikutnya, tingkat leverage, valuasi harga aset, serta level deregulasi dan inovasi finansial sebelum terjadinya krisis. Dengan asumsi tingkat rata-rata panjangnya waktu resesi, model ini menghasilkan estimasi performa kelas aset yang berbeda untuk krisis berikutnya.

"Dilihat dari seluruh aset, proyeksi ini terlihat lebih jinak dibandingkan dengan apa yang disampaikan oleh GFC dan mungkin tidak terkait dengan rata-rata resesi/krisis di masa lalu," jelas tim riset JPMorgan John Normand dan Federico Manicardi seperti yang dikutip dari Bloomberg.

Tim riset juga menulis, selama resesi dan krisis keuangan global berikutnya, indeks S&P 500 akan turun 54% dari level  puncaknya. “Kami akan mendorong ini semua setidaknya ke norma-norma historis mereka karena wildcard dari pasar yang secara struktural kurang likuid," jelas JPMorgan.

Sebelumnya, Marko Kolanovic dari JPMorgan juga telah menyimpulkan bahwa pergeseran besar dari investasi yang dikelola secara aktif-melalui peningkatan dana indeks, dana yang diperdagangkan di bursa, dan strategi perdagangan berbasis kuantitatif- telah meningkatkan bahaya berupa gangguan di pasar finansial. Dia dan rekan-rekannya menulis dalam catatan terpisah pada Senin lalu tentang besarnya potensi kemunculan  "Krisis Likuiditas Besar" di masa depan.

"Pergeseran dari manajemen aset yang aktif ke pasif, dan khususnya penurunan nilai investor yang aktif, mengurangi kemampuan pasar untuk mencegah dan pulih dari penarikan dana besar-besaran," tulis Joyce Chang dan Jan Loeys dalam hasil riset yang dipublikasikan Senin (10/9) lalu.

Kekhawatiran likuiditas

"Perubahan ini telah menghilangkan sekumpulan besar aset yang siap untuk dibeli oleh sekuritas publik dengan harga murah dan menghentikan gangguan pasar," Chang dan Loeys memperingatkan.

Normand dan Manicardi menambahkan, salah satu hal yang patut digarisbawahi saat terjadinya guncangan pada emerging market adalah: aset-aset di negara berkembang menjadi lebih murah tahun ini, sehingga membantu membatasi penurunan selama krisis berikutnya sekaligus mengimbangi penumpukan utang.

Selain masalah likuiditas, Normand dan Manicardi menyoroti panjangnya masa waktu krisis berikutnya sebagai ketidakpastian penting dalam mengukur seberapa buruk krisis yang akan terjadi. Analisis mereka dari episode masa lalu menunjukkan, semakin lama resesi berlangsung, biasanya semakin besar pukulan ke pasar.
https://fokus.kontan.co.id/news/nour...i-10-pemicunya

----------------------------------

Entah Jokowi lagi atawa Prabowo yang naik jadi Presidennya ... pasti akan berhadapan dengan masalah ekonomi yang lebih parah lagi ketimbang kondisi perekonomian 4 tahun belakangan ini. 

Justru kolaps atau kerusuhan sosial pada masa itu bisa sangat mungkin terjadi (terutama akan dipicu harga pangan yang semakin mahal), sementara Indonesia justru sangat bergantung dengan supply pangan dunia, terutama beras dan kedele untuk bikin tempe dan tahu itu. Sekarang saja harga pangan di Indonesia termasuk tertinggi dan mahal bila dibandingkan negara-negara lainnya. 

Dan tragisnya, INDONESIA kini  menjadi negara importir pangan dunia yang  besar. Bayangkan kalau supply pangan asal impor itu tiba-tiba menghilang dari pasara dunia atau harganya melonjak tinggi di masa dekat ini. THINK!