Ekosistem startup di Asia Tenggara telah menghadapi krisis pendanaan selama beberapa tahun terakhir, dan skandal terbaru semakin memperburuk sentimen investor di kawasan ini.

Startup agritech unicorn asal Indonesia, eFishery—yang didukung oleh investor besar seperti SoftBank Group dan Temasek Holdings—sebelumnya merupakan salah satu bintang di dunia startup Indonesia. Namun, penyelidikan awal yang masih berlangsung mengindikasikan adanya dugaan praktik keuangan yang tidak sehat di dalam perusahaan.

eFishery tidak segera menanggapi permintaan komentar dari CNBC.
Pada hari Selasa, dewan direksi eFishery mengumumkan bahwa mereka telah menunjuk firma konsultasi bisnis FTI Consulting sebagai manajemen sementara perusahaan, menurut pernyataan resmi yang diperoleh CNBC.

FTI Consulting juga menyatakan bahwa mereka “bertujuan untuk mendukung upaya yang sedang berlangsung dalam melakukan tinjauan bisnis yang menyeluruh dan objektif terhadap kondisi keuangan dan operasional perusahaan yang sebenarnya.”

Penyelidikan ini dipicu oleh laporan seorang pelapor yang menyoroti praktik akuntansi perusahaan. Menurut laporan Bloomberg, manajemen diduga menggelembungkan pendapatan hingga hampir $600 juta dalam sembilan bulan hingga September 2024.

Perusahaan juga disebut-sebut melaporkan laba sebesar $16 juta kepada investor pada periode yang sama. Namun, investigasi mengungkapkan bahwa eFishery sebenarnya mengalami kerugian hingga $35,4 juta, menurut laporan tersebut.

“eFishery seharusnya mencerminkan potensi ekosistem startup lokal, menunjukkan apa yang bisa dicapai oleh para pendiri startup Indonesia. Perusahaan ini seharusnya menjadi salah satu yang terbaik dari Asia Tenggara. Perusahaan ini seharusnya menjadi pemenang,” kata Justin Hall, mitra di Golden Gate Ventures, kepada CNBC.

Startup yang mengembangkan sistem pemberian pakan pintar untuk sektor perikanan ini mencapai status unicorn pada tahun 2023 setelah memperoleh pendanaan Seri D sebesar $200 juta. Namun kini, menurut laporan Bloomberg, para investor eFishery tengah mempertimbangkan berbagai opsi, termasuk kemungkinan likuidasi atau akuisisi.

Ekosistem yang Tenggelam


Ekosistem startup di Asia Tenggara telah mengalami masa-masa sulit dengan penyesuaian yang menyakitkan dan mahal sejak pandemi Covid-19, ketika pendanaan di kawasan ini sempat melonjak.

Pada tahun 2024, total volume transaksi di kawasan ini turun 10,3% dari tahun sebelumnya menjadi 633 kesepakatan, sementara nilai transaksi anjlok 41,7% menjadi $4,56 miliar, menurut laporan Deal Street Asia pada Januari 2025.

“Sebagai perbandingan, angka tahun 2024 ini hanya mencerminkan 54,6% dari total modal yang dihimpun pada tahun pertama pandemi Covid-19 di 2020, dan hanya 19,5% dari puncaknya di tahun 2021,” demikian laporan tersebut.
Jadi, di mana letak kesalahannya?

Secara konteks, sebagian orang menilai bahwa ekosistem startup di kawasan ini masih tergolong muda, baru berkembang pesat dalam satu setengah dekade terakhir.

“Kita sebenarnya baru berada di tahap awal dari seluruh kelas aset ini, jika bisa dibilang begitu,” kata Jx Lye, pendiri dan CEO Acme Technology serta mantan COO Endowus.

“Saya akan mengatakan bahwa awal 2010-an adalah era keemasan Silicon Valley ... segala hal terjadi di sana—Uber, Airbnb, Dropbox, semuanya berkembang pesat.”

“Tapi yang terjadi di pertengahan 2010-an adalah Asia Tenggara tiba-tiba menjadi menarik sebagai kisah pertumbuhan,” lanjut Lye.

Pada saat itu, gelombang pertama startup di kawasan ini mulai bermunculan. Perusahaan seperti Gojek, Carousell, dan Grab menjadi contoh awal yang memberikan peluang besar bagi investor untuk keluar atau menjual saham mereka dengan keuntungan.

“Bisa dibilang, Asia Tenggara mengalami pertumbuhan yang nyaris tanpa hambatan—hingga akhirnya terjadi kejatuhan pasca-Covid,” ujar Justin Hall, mitra di Golden Gate Ventures.

Seiring dengan munculnya gelombang pertama startup sukses, faktor lain juga bermunculan dalam periode tersebut, mempercepat pertumbuhan ekosistem teknologi dan startup di kawasan ini, yang pada akhirnya menarik minat besar dari para investor.


“Terjadi ledakan besar di kelas menengah ... dari awal 2000-an hingga pertengahan 2010-an,” kata Kevin Aluwi, salah satu pendiri Gojek dan venture partner di Lightspeed, kepada CNBC. 

“Ada banyak proyeksi yang memperkirakan pasar konsumen di Asia Tenggara akan berkembang seperti versi mini dari China, tetapi kenyataannya tidak demikian.”

Para investor berharap munculnya pasar konsumen yang “dinamis dengan daya beli tinggi”, dan akibatnya, mereka melebih-lebihkan prediksi tentang kekuatan harga yang bisa dimiliki perusahaan, frekuensi transaksi yang akan terjadi, serta rata-rata pendapatan yang dapat dihasilkan oleh startup, ujar Aluwi.

“Ada banyak model bisnis yang dianggap layak, tetapi ternyata tidak,” tambahnya.

Pada akhirnya, investor mulai menyadari bahwa beberapa perusahaan di kawasan ini mungkin telah dinilai terlalu tinggi, dan menjadi jelas bahwa peluang untuk exit sangat terbatas.

“Masalah terbesar adalah ... sangat sedikit exit di pasar ini, sehingga investor tidak memiliki cara untuk menarik kembali uang mereka,” kata Krish Sridhar, pendiri dan CEO Know, kepada CNBC.

“Sangat sulit menjalankan bisnis di Asia Tenggara, karena tidak ada satu kesatuan. Di Asia Tenggara, kita memiliki tujuh bahasa yang berbeda, tujuh pemerintahan yang berbeda, tujuh sistem regulasi yang berbeda,” lanjut Sridhar.

“Ini tidak seperti menjalankan bisnis di India atau China, di mana pasar domestiknya mencapai 1,4 miliar atau 1,2 miliar orang,” tambahnya.

Dari tahun 2011 hingga 2022, kawasan ini mengalami lonjakan besar dalam perhatian dan alokasi sumber daya, kata Hall. “Bisa dibilang, Asia Tenggara mengalami pertumbuhan yang nyaris tanpa hambatan—hingga akhirnya terjadi kejatuhan pasca-Covid,” ujar Hall kepada CNBC.

“Banyak dana yang dikumpulkan terlalu cepat, banyak pendiri startup yang menggalang dana dalam jumlah besar dalam waktu singkat, dan sayangnya, pembentukan modal terjadi lebih cepat daripada perkembangan pasar lokal itu sendiri,” kata Hall.

Dampak Skandal


Saat ini, tuduhan penipuan dan pelanggaran yang melibatkan eFishery telah mengguncang ekosistem startup di kawasan Asia Tenggara.

“Di luar Grup kami sendiri, kami juga mengakui dampak yang lebih luas terhadap ekosistem startup Indonesia dan komunitas yang dilayaninya,” kata dewan direksi eFishery dalam sebuah pernyataan.

“Pengungkapan baru-baru ini terkait dugaan pelanggaran (termasuk penipuan) dalam Grup kami sangat mengecewakan bagi kami semua dan dapat merusak kepercayaan terhadap iklim investasi di Indonesia, di mana anak perusahaan utama Grup kami beroperasi,” lanjut pernyataan tersebut.

Startup akuakultur ini sebelumnya dianggap sebagai salah satu contoh terbaik dari bagaimana sebuah startup yang sukses seharusnya berkembang di kawasan ini.

“Ada banyak harapan yang disematkan pada [eFishery] sebagai generasi startup berikutnya ... Ketika harapan itu runtuh karena perusahaan yang menjadi ikon pertumbuhan ini ternyata [diduga] melakukan kecurangan, saya rasa ini benar-benar mengecewakan bagi ekosistem,” ujar Kevin Aluwi.

“Saya rasa dampaknya bisa terasa setidaknya selama 12 bulan, mungkin lebih lama.”

— Justin Hall, Partner di Golden Gate Ventures

“Saya pikir Asia Tenggara pasti terkena dampak negatif dalam hal persepsi ... Tapi yang akan paling menderita adalah perusahaan-perusahaan tahap pertumbuhan di Indonesia,” kata Hall.

“Saya rasa ini akan membuat setiap perusahaan bagus di Indonesia mendapat pengawasan yang jauh lebih ketat, hingga ke titik di mana investor mungkin berpikir bahwa berinvestasi di Indonesia tidak lagi sepadan dengan risikonya.”

“Saya rasa dampaknya bisa terasa setidaknya selama 12 bulan, mungkin lebih lama. Saat ini situasinya sangat negatif,” tambah Hall.

Para ahli industri juga sepakat bahwa jika tuduhan ini terbukti benar, skandal ini tidak hanya akan berdampak negatif terhadap iklim investasi di kawasan ini—terutama di Indonesia—tetapi juga pada pendanaan di tahap menengah hingga besar. Dampaknya akan dirasakan tidak hanya oleh investor, tetapi juga para pendiri startup.

“Saya tidak berpikir bahwa ini akan terlalu berdampak pada tahap awal, karena, pertama, nilai investasinya kecil,” kata Jx Lye dari Acme Technology.

“Tetapi untuk tahap menengah hingga akhir, di situlah investor akan menjadi jauh lebih ketat ... karena putaran pendanaan di tahap ini jauh lebih besar.”

“Dan inilah masalahnya, karena setiap putaran pendanaan akan menjadi jauh lebih rumit ... Sekarang investor menginginkan bukti, mereka menginginkan auditabilitas, tetapi sering kali startup tidak dapat menyediakannya. Jadi, biaya untuk mendapatkan pendanaan akan meningkat. Usaha yang dibutuhkan juga akan bertambah,” ujar Lye.

“Ini adalah hal yang tidak terlihat dan tidak terucapkan, tetapi dampaknya nyata—karena satu putaran pendanaan bisa saja membunuh startup Anda,” kata Lye.


Sisi Positif di Balik Skandal Ini

Meskipun skandal ini telah mengguncang ekosistem startup di Asia Tenggara, para ahli industri sepakat bahwa ada hikmah yang bisa dipetik: pelajaran berharga yang dapat membentuk ekosistem yang lebih sehat ke depannya.

“Jika saya berpikir sangat pesimistis, saya akan mengatakan bahwa skandal ini akan mengurangi jumlah investasi yang masuk. Tetapi jika saya lebih optimistis, bukan berarti jumlah investasinya berkurang—hanya saja, dana tersebut akan membutuhkan waktu lebih lama untuk bisa dicairkan,” ujar Justin Hall.

“Dalam jangka panjang, saya rasa ini adalah hal yang baik. Perusahaan perlu lebih ketat dalam mengawasi tata kelola mereka. Investor juga harus jauh lebih teliti dalam melakukan uji kelayakan,” tambahnya.

Selain perbaikan dalam due diligence dan tata kelola perusahaan, investor juga percaya bahwa peningkatan jumlah exit yang sukses akan menjadi kunci dalam memperbaiki krisis pendanaan yang sedang terjadi.

“Kita butuh lebih banyak exit, baik di tingkat lokal maupun global. Harus ada perusahaan-perusahaan yang benar-benar bisa mengembalikan modal kepada investornya, yang kemudian akan berdampak positif bagi mitra investasi mereka,” kata Hall.

Kini, baik para pendiri startup maupun investor menyadari bahwa prediksi mereka sebelumnya terlalu optimistis, dan pasar saat ini tengah menyesuaikan diri dengan realitas yang lebih masuk akal.

“Arah perubahan ini sebenarnya sudah dimulai sejak lama. EFishery bukanlah pemicunya ... Orang-orang hanya terlalu tinggi dalam berekspektasi. Saya rasa, ketika harapan-harapan itu lebih realistis, maka ya, kawasan ini tetap menjadi tempat yang luar biasa untuk membangun bisnis,” lanjut Hall.

Pada akhirnya, Asia Tenggara tetap “kawasan dengan populasi terbesar ketiga di dunia. Indonesia adalah negara dengan jumlah penduduk terbesar keempat di dunia,” kata Jx Lye.


“Semua tantangan dan hambatan ini justru akan membuat gelombang baru para pebisnis, pengusaha, dan investor menjadi lebih cerdas dan matang ... Kita semua akan bangkit lebih kuat.”

‘Chilling effect’: Here’s what an Indonesian startup scandal means for the region struggling with fundraising

Saya rasa agak terlalu berlebihan kalau skandal ini akan berdampak terhadap Asia Tenggara. Mungkin dampaknya akan lebih terkonsentrasi di Indonesia saja.

Memang sangat berbahaya sekali berbisnis dengan orang-orang bermental korup.